Le 1er septembre 2025, le marché de l’or semble confirmer son rôle de valeur refuge, avec une once à 2 962,89 € (3 477,07 $) et un gramme à 95,27 € (111,80 $). Ce 2 septembre, l’once atteint même un record historique à plus de 3 530 $. Les niveaux élevés reflètent d’une part les incertitudes économiques actuelles et renforcent d’autre part l’intérêt des investisseurs pour cet actif, qu’il s’agisse de diversifier un portefeuille ou d’acquérir de petites quantités. Pourtant selon le professeur de finance David McMillan, l’or pourrait perdre son statut car il n’assurerait plus une protection efficace contre les chutes des marchés boursiers.
Pourquoi l’or pourrait-il perdre son statut de valeur refuge ?
David McMillan, University of Stirling
Le prix de l’or a atteint un sommet historique en avril et reste proche de cette valeur. Selon la sagesse conventionnelle en matière d’investissement, l’or est considéré comme une valeur refuge, vers laquelle les investisseurs se tournent en période de crise, délaissant les actifs à haut risque tels que les actions. Mais en août, l’indice boursier S&P 500 a également atteint un niveau record et, comme l’or, il reste proche de cette valeur.
Historiquement, ceux qui suivent ces marchés s’attendaient à ce que les cours de l’or et des actions évoluent dans des directions opposées. Cela produisait généralement un effet de « couverture » de l’or, qui compensait les pertes (et les gains) des actions.
Mais alors que l’or « sûr » et les actions « risquées » augmentent en même temps, la valeur de l’or en tant que valeur refuge en période de crise pourrait diminuer.
Si l’on examine l’évolution historique du prix de l’or, on constate qu’il a augmenté en réponse aux chocs pétroliers des années 1970, alors que l’économie mondiale entrait en récession. Il a baissé à la fin des années 1990, lorsque les marchés boursiers ont connu un boom, et lorsque l’économie mondiale s’est redressée après 2009.
Mais depuis lors, il a suivi une trajectoire largement similaire à celle des actions. Une nouvelle étude à laquelle j’ai participé s’est penchée sur plusieurs raisons pour lesquelles ces forces traditionnellement opposées ont convergé, entraînant une diminution de l’effet de valeur refuge de l’or.
À l’heure actuelle, l’économie mondiale sort d’une période de forte inflation et de taux d’intérêt élevés. Les banques centrales réduisent les taux d’intérêt (et d’autres baisses sont attendues), ce qui encouragera les dépenses des ménages et les investissements des entreprises.
Les chiffres de la croissance économique sont généralement à la hausse, tout comme les bénéfices des entreprises. Et les économies sont optimistes quant au potentiel de l’IA et à son rôle dans la croissance et la productivité. Ensemble, ces facteurs expliquent la hausse des marchés boursiers.
Mais les risques géopolitiques, notamment l’invasion de l’Ukraine par la Russie et les tensions au Moyen-Orient (en particulier en Iran et les attaques des Houthis dans la mer Rouge), sont source d’inquiétude pour les actions et l’économie en général. Ces deux facteurs peuvent avoir des effets importants sur les principales matières premières internationales (telles que les prix du pétrole et des denrées alimentaires).
Les politiques commerciales du président américain Donald Trump constituent également un risque. Cela est d’autant plus vrai qu’il est imprévisible, ayant augmenté les droits de douane, puis les ayant suspendus avant de les rétablir à des niveaux différents de ceux annoncés précédemment.
Ces hostilités et les politiques commerciales de Trump créent des risques et des incertitudes au sein de l’économie internationale. Cela expliquerait pourquoi les investisseurs pourraient envisager d’acheter de l’or, ce qui le rendrait plus précieux.
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Mais cela n’explique pas entièrement pourquoi il est si demandé et se négocie à un niveau proche de son plus haut historique. Pour comprendre cela, il faut remonter un peu plus loin dans le temps.
Demande croissante
Après l’effondrement des valeurs technologiques au début des années 2000, les matières premières telles que l’or ont commencé à être traitées (et négociées) comme les autres actifs financiers. Le développement des fonds négociés en bourse (ETF) a joué un rôle clé à cet égard, le premier ETF sur l’or ayant été lancé en 2004. Ceux-ci permettent essentiellement aux investisseurs d’acheter une part d’or.
Depuis lors, le nombre de FNB sur l’or a considérablement augmenté, en particulier après la crise financière mondiale. Aujourd’hui, l’or peut être négocié comme n’importe quel autre actif et peut devenir un élément essentiel des portefeuilles d’investissement. La demande pour ces fonds a récemment connu une forte hausse.
De plus, le statut du dollar américain en tant que monnaie mondiale est menacé. Actuellement, il sert de monnaie de réserve pour les banques centrales et de moyen de paiement pour le commerce et les transactions internationales, y compris pour les principales matières premières. Mais certains pays remettent de plus en plus en question ce statu quo et se demandent s’ils ne devraient pas négocier des matières premières comme le pétrole dans leur propre monnaie.
Trump, et l’incertitude qu’il suscite, ne font que renforcer ces appels. Ainsi, ces doutes quant au statut du dollar ont conduit les banques centrales à acheter davantage d’or comme actif de réserve alternatif.
Depuis la fin de la crise financière mondiale en 2009, et en particulier au cours des dix dernières années, l’or a globalement suivi la même trajectoire que les actions. Même s’il y aura toujours des écarts, cela signifie en pratique la fin de l’or comme valeur refuge contre la chute des cours boursiers.
L’or s’est désormais imposé comme un autre actif d’investissement, au même titre que les actions, les obligations et d’autres matières premières. Cela signifie qu’aujourd’hui, son rôle en tant qu’investissement s’inscrit dans le cadre d’un portefeuille diversifié et non plus comme couverture.
Mais cela ne veut pas dire que l’or a perdu de son attrait. Son offre limitée et son attrait tant pour la joaillerie que pour l’industrie manufacturière sont des caractéristiques rares et précieuses. Et grâce à sa valeur intrinsèque reconnue dans le monde entier, l’or devrait rester très demandé.
David McMillan, Professeur de finance, University of Stirling
Cet article est republié à partir de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lire l’ article original.
